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央行票據回收流動性功能在褪色

來源:大律師網 法律知識 時間:2017-06-05 瀏覽:0
導讀: 相關數據顯示,央票對沖力度從去年下半年就開始呈現逐步減弱趨勢,今年4月以來這樣的趨勢更加明顯。業內人士指出,這主要是受回籠成本以及調控工具多樣化的影響,央票回籠流動性的力度在逐步減弱,伴隨而來的是央票對

相關數據顯示,央票對沖力度從去年下半年就開始呈現逐步減弱趨勢,今年4月以來這樣的趨勢更加明顯。業內人士指出,這主要是受回籠成本以及調控工具多樣化的影響,央票回籠流動性的力度在逐步減弱,伴隨而來的是央票對沖功能的逐漸淡化,同時轉向基準利率導向功能。

央票發行量明顯減少

中金公司最新研究報告顯示,2006年下半年來外匯占款增勢迅猛,平均月增量約2500-3000億元,但央票凈增量卻明顯減弱,平均每月不到1500億元,對沖比例低于50%。而央行公布信息顯示,4月份,銀行間債券市場共發行債券4767億元,較3月大幅減少59.3%,主要表現為央票發行量的減少。而從二季度開始,央票發行量僅保持在與到期量相當的水平上,使得央票存量在此間幾乎沒有增長。在最近兩周,央票發行量繼續減少,3年期央票更出現連續2周保持在10億元低點水平的狀態。

數名接受采訪的資深分析人士指出,這與同期央行頻繁上調法定準備金率密切相關。2006年下半年調整8次,而今年上半年以來準備金率上調也已經達到7次,這反映出在回籠流動性上對央票的依賴性已經越來越弱。中金公司固定收益部的相關報告顯示,央行更傾向于用頻繁上調法定準備金率的手段來回籠流動性,而央票發行基本只限于對沖過去的到期量,已喪失凈回籠作用。該公司還預計,今年下半年,在全年外匯占款增長3.6萬億、央票凈增量為零的情況下,還需要上調4次法定準備金率,每次50bp。

利率導向功能增強

中金公司認為,央行不愿意發行更多的央票主要是為了控制回籠成本、穩定市場利率。據中海基金交易員介紹,昨日1年期央票二級市場收在3.25%左右,同持平6周的1年期央票發行利率相差15個bp左右,而3年期央票二級市場昨日收在3.6%以上,同昨日新票3.49%的發行收益率相差了11個bp。該交易員表示,尤其是3年期央票,雖然已經連續2周10億元的發行量對市場的影響十分有限,卻明確向市場傳遞了央行希望穩定市場利率的意圖。中金公司預計下半年央行出于降低回籠成本、希望收益率曲線陡峭化的目的已經達到等因素考慮,很有可能會取消3年期央票的發行。同時,該公司還預計,在下半年加息1-2次的情況下,1年期央票利率將上升10-20bp至3.2-3.3%。

特別國債或將替代央票

國海固定收益證券研究中心楊永光表示,財政部通過發行特別國債的形式來輔助央行回籠市場流動性。為了回籠流動性,央行只有不停發行央票,借新還舊,對沖新增外匯占款投放,規模越滾越大。光靠貨幣政策來完成人民幣升值時期對經濟的調控任務,難度很大。下半年,財政部通過國家外匯投資公司,發行相當于2000億美元的特別國債,向央行購買外匯儲備并注資國家外匯投資公司。此間,財政部可以調節國債的發行速度,通過國家外匯公司把國內多余的流動性轉向國外。在此過程中,財政部特別國債分擔央行一部分回籠流動性的任務,而受此影響,央行的調控壓力將有所減輕。此外,中金公司還預計,由于央票利率下半年還會繼續提高,為保持回籠成本不變,同時考慮特別國債的影響,央票存量很可能出現下降。

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